Eliminación de riesgos de pensiones de beneficio definido (Defined-benefit, DB): Equilibrar el financiamiento, los costos y el riesgo 

1 de febrero de 2023

Evaluar y gestionar el riesgo siempre ha sido un desafío para los proveedores de planes de pensión de beneficio definido (Defined Benefit, DB), ya sea que se relacione con los retornos de inversión, la longevidad del miembro o la solidez del convenio del empleador. Si bien asegurar los beneficios de todos los miembros del plan es el último juego final para las pensiones de DB, una variedad de factores, incluida la volatilidad en los mercados de inversión globales, la creciente expectativa de vida entre los miembros del esquema y los cambios cíclicos en las posiciones de financiamiento de los empleadores, pueden tener un profundo impacto en la escala de riesgo que enfrentan los fideicomisarios del plan de DB.

En los últimos años, se ha observado un crecimiento significativo en la cantidad de soluciones innovadoras que permiten a las pensiones de DB no solo identificar y evaluar la escala de dichos riesgos, sino también implementar medidas para gestionarlos y eliminarlos, fortaleciendo así la seguridad a largo plazo de los beneficios de sus miembros.  

La innovación de la industria se ha complementado con desarrollos regulatorios cada vez más orientados al riesgo, donde en virtud de la Directiva IORP, por ejemplo, ahora se requiere que los planes de pensión europeos tengan una función de gestión de riesgos dedicada que actúe como una “segunda línea de defensa” para complementar las actividades de gestión y gobernanza diarias del plan. 

El objetivo principal de cualquier plan de pensión DB es asegurar el pago de todos los beneficios de los miembros en su totalidad y a tiempo. Como proveedor de pensiones DB, el riesgo clave es, por lo tanto, no lograr este objetivo, y la naturaleza de la gestión de riesgos del plan ha sido equilibrar el riesgo de fracaso con las restricciones de asequibilidad y la gestión financiera más amplia.

Históricamente, el riesgo de falla no se consideraba un problema significativo para la mayoría de los planes DB. Los niveles de financiamiento fueron generalmente saludables, los convenios del empleador fueron sólidos, los estándares contables y de financiamiento proporcionaron flexibilidad, y los pasivos basados en suposiciones actuariales fueron relativamente “asequibles”.

Desde la década de 1990, varios factores han asegurado un mayor perfil de riesgo relacionado con las pensiones. Los aumentos en la expectativa de vida ampliaron significativamente la duración de los pasivos de pensiones, mientras que la volatilidad de los fondos, la evolución de los estándares contables, las insolvencias de los empleadores y los desarrollos regulatorios se combinaron para llevar las opciones de eliminación de riesgos a un enfoque más definido. 

El reemplazo de los planes DB con alternativas de contribución definidas ayudó a reducir los costos a corto plazo para muchos empleadores, pero hizo poco para abordar el riesgo de responsabilidad a largo plazo para los planes DB a medida que maduraban, con menos miembros contribuyentes y proporciones crecientes de su membresía en la jubilación. Las tasas de interés persistentemente bajas inflaron las valuaciones de pasivos, prolongando el período durante el cual los requisitos de contribución de déficit y la volatilidad de financiación han desafiado a las partes interesadas del plan.  

Cada vez más, los riesgos combinados que enfrentan los planes de pensión DB se evalúan de manera más holística, teniendo en cuenta los riesgos relacionados con el financiamiento, la inversión y el pacto del patrocinador. Dado el impredecible clima político y económico en el que operan los planes DB actuales, la gestión holística de riesgos es más importante que nunca para permitir que los planes actúen de inmediato para identificar, gestionar y eliminar riesgos, y para asegurar los beneficios de los miembros.

En vista de los múltiples riesgos que enfrentan, el objetivo de los proveedores de planes de pensión DB se ha convertido cada vez más en identificar, y trabajar hacia, un resultado claro o un juego final, para reducir el rango de posibles resultados en torno al progreso hacia ese juego final, aprovechando el rango de opciones de eliminación de riesgos disponibles. Sin embargo, la medida en que este rango puede reducirse a veces puede limitarse, ya sea a través de los aspectos prácticos, la asequibilidad o las expectativas de los miembros, y lograr el equilibrio es clave. 

En la búsqueda de reducir la volatilidad de los fondos, por ejemplo, el creciente número de planes DB emplea estrategias de inversión impulsada por responsabilidad (LDI), mediante las cuales los activos se asignan a bonos u otras inversiones de cobertura de responsabilidad que abordan los riesgos de inflación o de tasas de interés, en lugar de invertir exclusivamente para el crecimiento. En algunos casos, los planes han adoptado estrategias de igualación del flujo de caja que les permiten igualar los pagos de beneficios con inversiones de alta calidad y, a veces, menos líquidas que distribuyen ingresos predecibles, evitando así la venta forzada de activos en momentos de volatilidad del mercado.

Podría decirse que el riesgo más significativo que enfrentan los planes DB en los últimos años ha sido el riesgo de longevidad, con beneficios de pensión en pago por períodos más largos de lo anticipado. Una innovación relativamente reciente en esta área es la cobertura de longevidad, una opción que mitiga el riesgo de longevidad al tiempo que permite que el plan DB conserve la flexibilidad de inversión necesaria para continuar cerrando cualquier brecha de financiamiento.

Una opción establecida por más tiempo es una anualidad a granel, también conocida como compra o compra completa. Esta es una transacción entre el fiduciario y una aseguradora a través de la cual, a cambio de un pago único de la prima, la aseguradora se compromete a cumplir con las obligaciones de una proporción acordada de la membresía del plan, asegurando que los beneficios de esos miembros continúen pagándose a tiempo y en su totalidad. Este enfoque ha visto un enorme crecimiento en la actividad durante la última década, a menudo habilitado al apoyar el financiamiento a corto plazo de patrocinadores que se benefician de un menor riesgo de balance general. Cada vez más, se han puesto a disposición alternativas más asequibles a la compra completa, pero sin el fundamento de la regulación de seguros, se requiere especial cuidado al evaluar la idoneidad para el propósito.

La eliminación de riesgos también puede implicar el intercambio de riesgos con miembros individuales del plan DB, particularmente aquellos que se acercan a la jubilación y a cambio de un incentivo. Estos pueden incluir:

Cada plan DB es diferente y no hay una única solución que se adapte a todos. Las variaciones en la posición de financiamiento, la fortaleza del convenio, el tamaño y la demografía de los miembros pueden influir en el enfoque de un plan para eliminar el riesgo no recompensado. Pero cada plan debe tener en cuenta un puñado de consideraciones fundamentales al decidir su enfoque para eliminar el riesgo:

Cualquiera sea el enfoque de eliminación de riesgos que adopte un plan DB, el primer paso importante es comprender sus riesgos de manera holística. Con una idea clara de la naturaleza y la escala de los riesgos a los que se enfrenta, respaldados por un objetivo o un juego final acordado, los planes DB pueden elegir entre una amplia gama de soluciones de eliminación de riesgos en constante evolución para garantizar la gestión efectiva del riesgo y, en última instancia, para garantizar que los beneficios de los miembros se paguen en su totalidad y a tiempo. Para la mayoría, implementar una estrategia de eliminación de riesgos eficaz no es cuestión de si, sino de cuándo.

Nuestros consultores de riesgos de pensiones pueden ayudarle a identificar sus riesgos e implementar una estrategia. Esto podría incluir la planificación del juego final, la integración de la gestión de riesgos con la mejora del financiamiento de manera que se implementen rutas de deslizamiento de eliminación de riesgos asequibles, LDI, la construcción de carteras, la transferencia de riesgos y las estrategias para el compromiso de las partes interesadas.