Une ère d’agilité : enjeux et occasions de placement pour 2024 et au-delà  

Les risques géopolitiques accrus, la volatilité de l’inflation et les risques de transition sont autant de signes d’une instabilité, d’une dispersion et d’une dislocation accrues des marchés, conditions propices aux générateurs d’alpha dynamiques, tels que les fonds de couverture, et aux stratégies susceptibles d’occuper les espaces laissés vacants par les prêteurs traditionnels, comme la dette privée. Associés à des taux plus élevés, les fonds de couverture semblent être sur le point de réaliser des rendements plus élevés au cours de cette décennie, ce qui est une bonne nouvelle pour un secteur qui a eu du mal à rivaliser avec les marchés boursiers unidirectionnels et alimentés par la disponibilité facile de capitaux depuis les dix dernières années.

L’étiolement marqué de l’optimisme pour la Chine contraste fortement avec la vigueur du marché américain au cours des dernières périodes. Nous continuons à recommander aux investisseurs d’établir leurs pondérations de la Chine et des marchés émergents (ME), à tout le moins, au même niveau qu’aux pondérations de référence et, en effet, le pessimisme peut présenter une occasion à contre-courant, dans la mesure où les risques sont pris en compte (au moment de la rédaction de ce document).

Bien que les taux aient atteint un sommet, il semble peu probable qu’ils redescendent aux taux très bas des années 2010. Cette évolution signifie que la valeur des titres à revenu fixe dans les portefeuilles multiactifs est, de toute évidence, plus importante aujourd’hui. Les investisseurs dont la répartition stratégique et périodique de l’actif n’est pas fréquente seraient bien avisés de procéder plus rapidement à la prochaine révision. Il ne serait toutefois pas très judicieux de penser que le rôle défensif des titres à revenu fixe sera aussi important qu’au cours de la dernière décennie – rien ne garantit que nous reviendrons automatiquement à une période de corrélation négative entre les actions et les obligations.  

Bien que les hausses de taux d’intérêt aient un impact et que les pressions inflationnistes cycliques s’atténuent, de nombreuses et importantes pressions inflationnistes structurelles subsistent. La montée du protectionnisme, la pression exercée sur la chaîne d’approvisionnement et les besoins de la transition énergétique à long terme sont autant de facteurs qui augmentent les risques d’inflation. En outre, la coordination des efforts budgétaires et monétaires durant la pandémie pourrait maintenant se transformer en une tension entre une position monétaire plus restrictive et le maintien d’un soutien budgétaire accommodant de la part de gouvernements désireux de financer la transition et/ou de gagner des voix. 

La plus grande force déflationniste, du côté des services, sera probablement l’IA. 2023 a sans doute été l’année où l’IA a atteint sa maturité, les actions considérées comme des facilitateurs de l’IA dominant complètement les rendements des marchés boursiers mondiaux.  La dynamique entre ces deux forces opposées pourrait donner lieu à un modèle d’inflation qui est proche ou conforme à l’objectif pendant des périodes raisonnables, avant d’être ponctuée de chocs qui se traduisent par des niveaux moyens à long terme légèrement plus élevés.

La hausse des taux aujourd’hui met à nouveau en évidence la fragilité des acteurs très endettés du marché. Elle a déplacé le pouvoir des emprunteurs vers les prêteurs - à notre avis, la dette privée est très attrayante dans cet environnement, car elle fournit des liquidités à une économie qui en a besoin et offre aux investisseurs de solides rendements corrigés du risque.

La perturbation de l’approvisionnement énergétique a mis en évidence le besoin de sécurité énergétique, non seulement pour les approvisionnements en pétrole et en gaz à court terme, mais aussi pour les énergies renouvelables locales à long terme.  L’innovation sera la clé de la prochaine vague de transition : les secteurs difficiles à stabiliser de l’industrie lourde – l’acier, le ciment, les produits chimiques – et du transport lourd – le camionnage, le transport maritime et l’aviation.

Le rôle des minéraux critiques, composants essentiels du transport et des infrastructures nécessaires à la grande électrification, est aujourd’hui plus largement reconnu et figure dans les récentes politiques protectionnistes. Toutefois, au moment de la rédaction du présent document, les prix du marché ne tiennent pas entièrement compte de la demande prévue. Une gestion active est essentielle, car les changements progressifs dans l’innovation et la réglementation auront un effet sur les structures de la demande au fil du temps.